核心观点

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4月油价重心略有回升。供给端，多个OPEC+国家4月2日宣布从5月起实施自愿减产，持续到2023年年底，累计减产超过160万桶/日；美国原油产量缓慢增长。需求端，疫情扰动减弱，中国原油消费需求正逐步恢复，但美国银行业危机持续蔓延，欧美经济衰退预期仍存，原油消费增速仍受压制。整体来看，OPEC+超预期减产给予油价底部支撑，但海外经济衰退担忧压制油价上行空间，预计近期油价中高位震荡运行为主，Brent原油运行区间参考75-85美元/桶。Brent和WTI 4月均价分别为83.37、79.44美元/桶，环比涨幅分别为5.25%、8.25%。

1-3月我国原油需求稳步回升，同比增长5.3%。1-3月，我国加工原油1.8亿吨，同比增长5.2%；原油产量0.5亿吨，同比增长2.3%；原油进口1.4亿吨，同比增长6.7%；原油表观消费量1.9亿吨，同比增长5.3%；对外依存度72.2%，维持高位。

1-3月我国天然气需求窄幅回升，同比增长1.0%。1-3月，我国天然气表观消费量952亿方，同比增长1.0%；产量595亿方，同比增长4.5%；进口天然气372亿方，同比下降3.6%，主要系1-2月气温低于市场预期，取暖需求平淡，抑制天然气进口需求；同时，国内经济恢复缓慢，下游工厂负荷处于偏低水平，用气需求疲软；对外依存度37.5%，窄幅回落。

1-3月我国成品油需求窄幅回升，同比增长0.6%。1-3月，我国成品油产量10127万吨，同比增加8.4%；成品油出口1297万吨，同比增加111.8%，主要系1-2月出口利润较为可观，企业积极消化出口配额。成品油表观消费量8839万吨，同比增长0.6%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-5.0%、3.9%、4.6%。

投资建议

年初至今，石油化工行业收益率11.5%，表现优于整个市场；排在109个二级子行业的第27位。截至5月4日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为25.11x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768）、卫星化学（002648）、呈和科技（688625）等。

核心组合（5月4日）

风险提示

油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

（文章来源：中国银河证券研究）

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